Rynek windykacji w Polsce w 2012 r.

Przeczytaj także: Usługi windykacyjne w Polsce - prognozy

P.R.E.S.C.O. GROUP S.A.

P.R.E.S.C.O. może zaliczyć rok 2012 do udanych. Spółka w większości zrealizowała zaktualizowaną w listopadzie prognozę (przychody 90,8 mln zł odchyliły się +1,4% od prognozy, a zysk netto 22,1 mln zł odchylił się -4,8%). W całym roku nabyła pakiety za łączną cenę 77,8 mln zł (+74% r/r). Spółka konsekwentnie realizuje strategię wzrostu udziału w rynku zakupów detalicznych wierzytelności bankowych (z 4,2% w 2011 do 5,2% w 2012). W 2013 r. spodziewamy się dalszego wzrostu przychodów (+9%) oraz EBITDAA (+18%) oraz przejściowego spadku zysku netto (-10%), spowodowanego znaczącym wzrostem amortyzacji pakietów. Wpływ tego zjawiska powinien się zmniejszyć w 2014 r, dla którego spodziewamy się wzrostu wyniku netto. Aktualna wycena implikująca wskaźniki P/E na 2013 oraz 2014 r. odpowiednio 9,2 i 7,2 oraz P/BV 1,4 i 1,2 jest bliższa wartości godziwej niż była przed wydaniem poprzedniej rekomendacji, jednak cały czas postrzegamy ją jako atrakcyjną biorąc pod uwagę inne spółki z branży. Podtrzymujemy dla akcji P.R.E.S.C.O. rekomendację KUPUJ z obniżoną ceną docelową 12,0 zł (poprzednio 13,02 zł).
W drugiej połowie roku Spółka spodziewa się zwiększonej podaży pakietów (szczególnie ze strony banków) oraz zmniejszenia konkurencji i w konsekwencji spadku cen pakietów. P.R.E.S.C.O. zamierza wówczas zwiększyć zakupy a w związku z tym, w pierwszej części roku, będą one prawdopodobnie mocno ograniczone. W przypadku większych zakupów niewykluczone jest ich sfinansowanie poprzez emisję nowych obligacji. Spółka ocenia, że w br. nakłady na nowe portfele prawdopodobnie będą podobne jak w roku ubiegłym (ok. 80 mln zł). Dalej największy udział w zakupach powinny mieć detaliczne pakiety bankowe. Spółka spodziewa się, że cały rynek wierzytelności konsumenckich w tym roku może wzrosnąć o ok. 20% za sprawą problemów dłużników z terminowym regulowaniem swoich zobowiązań (w związku ze słabą sytuacją makroekonomiczną) oraz możliwym zwiększeniem podaży pakietów ze strony m.in. SKOK-ów i banków spółdzielczych.

P.R.E.S.C.O. zapowiedziało opublikowanie długookresowej strategii rozwoju, której szczegóły mają zostać zaprezentowane jeszcze w I półroczu 2013 r. Prawdopodobnymi istotnymi elementami tej strategii będzie ekspansja zagraniczna oraz, co mniej prawdopodobne, przejęcia na polskim rynku. Z racji niskiego poziomu zadłużenia Spółka posiada w naszej ocenie duży potencjał gwałtownego rozwoju w przypadku zlokalizowania atrakcyjnych znaczących inwestycji.

Spółka na początku br. zadeklarowała chęć wejścia na rynki zagraniczne. Aktualnie rozważa wejście do jednego z trzech analizowanych krajów, tzn. Rosji, Turcji lub na Ukrainie. Wejście na nowy rynek prawdopodobnie będzie miało miejsce w drugiej połowie roku. Nie należy spodziewać się jednak bardzo dużych nakładów na pakiety na początku obecności na zagranicznych rynkach. Spółka na początku będzie chciała zdobyć doświadczenie na mniejszych pakietach (ograniczając ryzyko), także większych nakładów na pakiety poza Polską można w naszej opinii spodziewać się najwcześniej w 2014 r.

Spółka zasygnalizowała możliwość przejęcia którejś z mniejszych spółek, które mogą mieć problemy z obsługą zapadającego długu, zaciągniętego na zakupy pakietów 2-3 lata temu. Na chwilę obecną Spółka nie przedstawiła jeszcze żadnych konkretnych planów w tym zakresie.

Kolejnym pomysłem na rozwój Spółki jest utworzenie na początku br. spółki „Debet Partner”, która działać będzie w obszarze consumer finance związanym z udzielaniem pożyczek.

Obniżenie ceny docelowej wynika głównie z obniżenia założonych nakładów na pakiety w br. oraz zmiany ich rozkładu w trakcie roku, tzn. zdecydowaną większość zakupów założono w drugiej połowie roku, co jest zgodne ze strategią Spółki. Dodatkowo zmianie uległy szacunki amortyzacji, efektem czego jest wzrost prognozowanego zysku netto w br.

Z racji wysokiego udziału odzysków z windykacji sądowo-komorniczej w całości spłat P.R.E.S.C.O., na szybkość i skuteczność windykacji wpływ mogą mieć aktualnie procesowane przez Parlament zmiany w funkcjonowaniu e-Sądów.